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上下四方宇的博客

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弱水三千饮一瓢——10年投资感悟  

2017-07-03 19:55:21|  分类: 股票类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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弱水三千饮一瓢——10年投资感悟

       5年入门,10年开悟: 从2007年进入股票市场到2017年,已经整整10年,从结果上来说,有成功,有失败,依靠投资收益完成第一步的积累。股市有云:“莫名其妙的赚钱,必然莫名其妙的亏钱”,这十年的投资经历,最大的收获,或许是开始分得清楚,哪些是靠运气赚的钱,哪些是坚守自己的投资理念赚的钱,舍去运气,开始认清并构筑自己的投资能力圈。

        我的投资能力圈用一句话说明就是:“专注于市场共鸣点和企业基本面相结合的价值成长趋势投资机会。” 关注因为顺应时代潮流而取得业绩持续增长的企业。这肯定不是市场最赚钱的方法,也不是格局最大的投资方法,但十年的投资经历告诉我,它的方向是正确的,是我应该坚守的。

尊重历史规律,跟随时代步伐前进的企业,才能获得最大成长。

        历史的车轮滚滚向前,无人可逆,人类社会是不断的朝前发展的,历史会波折,甚至短暂的折回,但整体趋势一定是长期向上的,从而股指的长期趋势也是不断向上发展的,百年的道指走势可以很好的说明了这一点。大的投资机会一定是出现在社会经济发展的前沿趋势中,时势造就英雄,顺应经济的发展趋势,造就了伟大的企业。

       创新是时代进步的动力,人类的永不停息的进取精神,催生了大量的新经济,新产业,这些是促进国家和社会成长的重要力量,而企业则是这种创新精神的最好载体。从过去200年的历史发展进程中,很好的诠释了公司及股份制公司的这种劳动生产关系的巨大力量。从马车,到火车,到汽车,从BB机到诺基亚,到苹果都是永不停息的创新的结果,对应的投资机会则是出现在这些创新过程,而随着人类社会的不断发展,这个创新速度不断加快,对应的投资机会也越多,获利速度也越快。

        自由经济造就了新牛市及新龙头股,经济有典型的周期性,从行业和公司的角度观察,大概存在5年的周期性,而股市也体现了5年左右的一个上涨和下跌的循环。经济的长期向上波动,在不同的周期,由于自由竞争导致不同的行业和企业带领经济向前发展,不断的产生新牛市和新的龙头股,而龙头股源自当时技术和商业模式领先的拐点公司,而每一波牛市当中大概有3/4的牛股来自于最近5-10年上市的新公司。

        股价波动主要来自于企业成长,我们非常清楚的一点是,股价上涨的根本动力是来自于企业价值的成长,也就是净利润的增长,因为企业就是以盈利为目的而设立的一个经济组织,估值则是根据盈利的增长速度而主观的给予的一种投资预期。顺应趋势的企业,盈利相对要容易一些,有些行业和公司成长速度更快。

市场的力量:周期性和趋势性的交替无人能定,无人能逆

       市场具有典型的周期性,经济的中周期在股票市场的体现的周期大概在5年左右,有数据统计过,在过去的80年过程中,平均每三年就产生一次泡沫,牛熊更替,是永恒不变的节奏。这就是一种信仰,所以我们坚信,牛市的疯狂过后是必然惨烈的熊市,而低迷的熊市后则是幸福的牛市。

       “市场延续非理性状态的时间要比你挺着维持不破产状态的时间长”,80多年前,当凯恩斯写下这句话的时候,或许他不确定今天还在引用为经典,从索罗斯的反射理论或许能更清楚的说明周期性和趋势性,转折和趋势是相互可以转化的,在某些时候又是相互强化的,这个时点把握起来有一定的艺术性,或许我现在可能也还没有能力去很好的解释这点。

        我们知道公司的发展是动态的,而财报的公布则有其滞后性,所以会体现出当财报公布后股价已经开始提前反应了,所以俗称的就是市场走在前面。而戴维斯双击效应及索罗斯的反射原理和行为金融学原理都可以很好解释市场的非理性,这里我没有能力展开更多的论述,但总之我们相信这一点,所有的交易其实就是交易你的信仰。最终体现在交易我们在顺势而为,尊重市场,敬畏市场。

        道氏理论很好的解释了市场的混沌支配,就像世界是一个混沌体,冥冥当中自有安排。回到股价的走势上,就是日间波动的无序性,原因很大程度上是投资人的情绪的不稳定性,而主要走势则是可以相对容易判断的,这是因为股价的上涨的根本动力是来自企业价值的成长。投资需要把握好顺势与逆势的艺术性,不可逆势而为,投资是具有深刻的社会属性特征,当然用投资就像女人的衣服一样具有流行色,虽然比较肤浅,但也有具有较为深刻的道理,时代的发展阶段不同,产生高利润的行业和公司不同。一旦过了高速增长期,则不可沉浸在高速增长的喜悦当中。

我们关注业绩出现拐点的企业

         “投资或许无对错之分,但凡事皆有因果” 。 投资是关于未来的设想,是基于未来的预期,我们通过公式“盈利×估值=股价”得出结论:业绩是驱动股价长期上涨的根本因素,投资的目的是为赚取利润,而企业设立的根本目的是为了获得利润,但我们并不能简单用PE的高低来解释股价的涨跌,因为估值是基于盈利增速给予的,这能很好的解释为什么现在市30倍,甚至50倍的高增长性公司股价能够继续上涨,而PE只有5倍的银行股不但没有上涨,反而下跌。所以盈利最重要的是基于其变化趋势,是向上拐点还是增速下滑。

        在我们的投资体系里面,只关注业绩拐点,弱水三千,我只取一瓢饮。我们一直在寻找细分行业龙头:技术和商业模式领先的中小市值拐点型公司,一种是经营向好的基础上更好的公司,费雪的成长股则是采用这种模式,而第二类则是肯尼费雪的超级强势股,也就是低市销率,低市净率,低市研率的而高市盈率的拐点型公司。或许有很多方法去判断公司为何成长,我们的投资体系是首先关注企业的业绩加速向上拐点,然后在用常识去判断这种拐点的可持续性,做自己看的懂得,想的明白,看的透彻的公司。关于企业分析这块,我们一般参考年报和券商的研究报告,找出核心逻辑,在通过稍微一点艺术性的做法去衡量其成长时间和空间。   

        任何时候都会出现费雪所说的既幸运又能干的企业,虽然我们不断去分析企业为什么成功,比如分析市场空间、竞争优势、行业供求关系、管理层等问题,但某种意义上就相信最后的结果,也就是公司到底有多少利润,利润增长速度是多少,是向上拐点还是已经处于高速期。大胆假设,合理猜测,小心求证。

集中投资:好的企业像皇冠上明珠一样稀少。

      “与其把鸡蛋放在不同的篮子里,不如将鸡蛋放同一个篮子里看好它。”巴菲特这句名言,加上凯恩斯的另外一句:“随着时光的流逝,我越来越相信正确的投资方式,是将大部分的资金投入在自己了而且相信的事业之上,而不是将资金分散到自己不懂且没有特别信心的一大堆公司。”能很好解释集中投资的优势了吧。

风控,风控,风控!

       风控如何强调都不为过。风控分三个层面,第一理解风险,第二识别风险,第三控制风险。投资最大的风险来自于企业基本面的判断失误,操作上最大风险来自于本金的损失,而不是股价的波动。智者千虑,必有一失,何况我们大部分都是普通人,所以肯定有判断失误的时候,此时价格的绝对止损和时间止损能够帮助我们在市场很好的生存下去。

写在最后的话: 真正的历史大动荡,并不是那些以其宏大而暴烈的场面让我们吃惊的事情。造成文明洗心革面的唯一重要的变化,是影响到思想,观念和信仰的变化。令人难忘的历史事件,不过是人类思想不露痕迹的变化所造成的可见后果而已。

相信A股市场正在迎来一个前所未有的价值成长投资时代。坚持信仰:“专注于市场共鸣点和企业基本面相结合的价值成长趋势投资机会。

“能够激发灵魂的高贵与伟大的,只有虔诚的信仰。在最危险的情形下,最虔诚的信仰支撑着我们;在最严重的困难面前,也是虔诚的信仰帮助我们获得胜利。”——塞繆尔 斯迈尔斯

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