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上下四方宇的博客

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2017年起将进入到个股精选的阶段,需要寻找一批未来的白马公司  

2017-05-03 17:04:57|  分类: 股票类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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天弘永定的投资思路:财报季结束后的思考

连续的年报和1季报公告后,还是按照习惯先看了一下单季度收入的中位数情况,从2015年3季度的2.1%,以及陡升到了2017年1季度的16.9%,创了2012年以来的新高。这个指标是我眼中最接近名义GDP的指标了,16.9%的绝对值至少说明不是滞涨了,相反,这是一轮新的经济扩张期。

如果提到看好经济周期,回避不了近期市场上关于宏观的争论,形成了泾渭分明的两派,一派是姜超、李迅雷代表的看空,称当下就是繁荣的顶点,另一派是任泽平、梁红等人的看好派,认为是新一轮经济周期。

我在永定基金的4季报中第一次提出了投资的4个层次,其中第二层次即行业配置,取决于中国宏观经济的运行机理及A股运行机理,分别决定了具体板块的EPS和PE,第三层次即大类资产配置,取决于中国金融市场的运行机理。按照这个框架,再结合两派宏观分析师的具体观点,我可以理解成姜超从中国金融市场运行机理去分析得出看空的结论,所以他的观点是不看好房价,不看好风险资产,因为金融市场要收缩了。而看好一派是从中国宏观经济运行机理的角度出发,得出看好宏观周期的结论。

事实上这两派的观点我都非常赞同,也很清晰,就是看好宏观经济,看空金融市场。这就正好解释了我这一年来一直说的持续震荡,由于宏观经济持续强劲,带来上市公司业绩持续上升,尤其是以主板为代表的周期性行业,基本封杀了市场大幅下跌的可能。而市场估值受制于金融市场的整体收缩,整体风险偏好下行不利于风险类资产,市场又缺乏系统上升的机会,因此市场可能还得震荡下去。

这让我想起了2000年的市场,上证综指在2000年7月向上突破2000点后,最高上冲2245点,在1年后的2001年7月份跌破2000点,这意味着市场在2000~2245的这12%的狭小空间里呆了整整一年,这才是真正的螺丝壳里做道场。

由于我提出过市场2007年、2015年两次大牛市的根源是互联网红利,这种技术推动是不可再现的,因此那种大起大落的牛熊可能在未来很多很多年都难以再现了。基金经理应对市场的三个工具有仓位控制、行业配置、个股选择,回头来看的话,2015年必须靠仓位控制才能存活下来,而2016年则需要靠行业配置,永定基金恰好在2016年依靠正确的行业配置获得了不错的收益,那2017年起将进入到个股精选的阶段,需要寻找一批未来的白马公司,这将是接下来一年的重点思路。


观点仅供参考,不构成投资建议,据此操作,风险自担。

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